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专题概述

任何一个微观的企业主体都存在于一个宏观的外部环境之中，外部环境的差异会对企业的信用风险形成机制造成不同的影响，评级机构必须依据企业信用风险形成的内在机制去构建自身的评级方法体系，才能有效保障自身评级技术体系的科学性。信用环境的研究中，企业市场竞争力是其经营风险最为直接体现和分析因素。因此，对企业市场竞争力进行剖析也是评级机构研究企业信用环境的重要命题之一。

中债资信特别推出

《中国信用环境之市场竞争力对企业信用风险的影响专题》

系列研究，探究中国企业市场竞争力的特殊性及其对企业信用风险的影响机制，从而为企业信用分析和评级方法的构建提供一定参考。

系列将分为三个部分，今天发布专题三。

专题一、《原理-企业竞争力产生的原因及影响》

专题二、《认识-中国市场环境及经济改革对企业竞争力的影响》

专题三、《启示-中国特色企业竞争力的评级思考》

作者：中债资信评级技术开发团队

第一，

中国大部分行业内部企业同质化较为严重，企业之间的差异化竞争程度不足，企业之间差异和竞争模式主要体现在企业规模方面，导致很多行业内企业表现有较大的同质性，在一定程度上弱化了企业市场竞争能力对企业信用风险的影响作用，并相应强化了行业共性因素对企业信用水平的作用力度。但不可否认的是，企业依托竞争优势能够一定程度上抵消行业信用风险，进而市场竞争能力的强弱程度影响企业在行业内部的相对排序。因此，在具体评价企业时，应将市场竞争能力置于行业风险因素之下进行分析。

第二，

财务决策是企业管理和战略规划中的重要构成，财务政策制定和资本结构目标并不是企业独立的运营内容，融资决策需要服从并服务于企业的经营和竞争战略；同时，企业经营成果也会通过融资需求和融资能力客观上作用于企业的财务状况。因此，企业财务政策选择无法脱离经营状况和经营战略。基于此，行业内企业信用风险的相对排序应建立在企业经营分析的基础之上，市场竞争能力作为企业经营风险的主要衡量，成为企业信用等级的主要决定因素。

第三，

行业特征和固有风险的差异对企业市场竞争能力的构建逻辑、决定因素和影响程度均存在一定的分化影响。在不同历史阶段，构成企业市场竞争能力的要素和也并非一成不变。因此，不同行业内企业市场竞争能力的考察，在评级指标、评价标准、权重设置等方面均在一定差异，在具体评价方法和行业信用政策制定时应对不同行业进行区别处理，在行业风险驱动要素出现变动时，亦应该进行及时跟进和调整。

第四，

作为企业市场竞争能力的影响要素之一，管理和战略对企业的经营风险和财务风险均会产生影响。管理属于企业市场竞争能力的一般范畴，具有评价标准难以把控的特征。管理水平的高低可以反映在企业销售能力、资源获取能力、竞争地位等要素之中，并能够通过对各项经济要素的综合运用在盈利能力中体现出来。战略制定和执行对企业市场竞争能力的持续性和发展方向产生深远影响。通常情况下，战略制定是在对市场环境和企业经营综合评判的基础上形成，以适应并保障企业长期发展，并能够根据内外部环境变化进行适应性调整；同时，在战略执行中，不能排除偏离战略目标情况的出现，进而战略对大多数企业的影响较为中性，但激进的战略选择和与之匹配的投资策略将导致企业经营和财务风险上升，进而对企业信用品质产生不利影响。鉴于管理和战略要素在作用范围、影响程度、评价难度上具有特殊性，将管理和战略要素作为评级方法中的调整项进行评价更为合适。

第五，

企业盈利由经营活动和投资活动产生，其中经营业务盈利来自于企业采购、生产经营、销售的全过程，涵盖要素获取、要素投入、生产加工、产品销售等各个环节。从企业市场竞争能力对企业信用风险的影响机制来看，市场地位、资源掌控、技术水平、销售和市场开拓能力、管理和战略等作用于企业市场竞争能力的要素均会对盈利能力产生重要影响，因此，盈利能力在很大程度上由企业市场竞争能力决定，可用于评判企业市场竞争能力的高低。

第六，

根据本文对企业市场竞争能力形成机制的梳理，以及对管理和战略、盈利能力等要素作用机理的分析，在对企业经营风险评价时，应充分考虑企业的市场地位、资源掌控、技术水平、销售和市场开拓、盈利能力等要素对其企业市场竞争能力强弱所产生的影响，并需要剔除要素间重复度量的部分，对于已经在盈利能力中反映的评级要素和评价指标，不应再纳入评价体系。

第七，

在中国，相当一部分企业的持续性竞争力来自于外部支持转化，并非通过自身长期积累或是市场交易所得，尽管不同的获取渠道在资源禀赋评价方面并不存在差异，但在企业未来资源获取可持续性的考量上应区别对待。此外，通过外部支持转化，并已构成企业市场竞争能力的部分应在企业经营风险层面考量，在外部支持要素中不应再作为考察内容，避免重复度量。

第八，

在中国经济巨大的内生空间和粗放式发展模式下，中国企业经营和竞争模式主要体现在规模层面，且大多数企业更加注重资源的控制和投入，而非资源运作能力的提升，因此，规模和资源掌控能力通常是中国企业信用评价的核心要素。现阶段中国经济进入新常态，经济转型压力增大，企业已不具备维系原有增长模式的外部条件，企业竞争将向技术升级转变，规模效应和资源的有效转化需要建立在技术升级的基础上，技术水平在信用评级中的重要性将趋于上升。

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