金橘财经

林晓明

S0570516010001 研究员

黄晓彬

S0570516070001 研究员

刘依苇

S0570119090123 联系人

源洁莹

S0570119080125 联系人

报告发布时间：2020年5月17日

摘要

上周基金市场整体收益表现一般，推荐成长板块和周期板块基金

截至2020年5月15日，基金市场共有6471只基金产品，其中混合型基金数量最多，货币型基金规模最大。上周（2020.05.11-2020.05.15）偏股混合型基金表现最佳，涨幅0.44%。目标日期型FOF基金上周区间收益率为1.17%，混合型、目标风险型FOF基金区间收益率略低但也均为正值。在流动性宽松的环境下我们短期内推荐配置成长板块基金，基于基钦周期的中长期走势，我们判断周期板块基金或在中长期内具备投资机会。

上周基金市场整体收益表现一般，近三周石油QDII基金随油价上行

上周基金市场整体收益表现一般。其中，中国基金总指数收益率为-0.10%，股票型基金总指数收益率为-0.38%，债券型基金指数收益率为-0.23%，货币市场基金指数收益率为0.03%，QDII基金指数收益率为-0.66%。上周新发行基金共计33只，总发行份额达113.98亿份，其中嘉实致益纯债、中融品牌优选A、民生加银聚利6个月持有A的发行份额占据前三位。石油QDII基金近三周逐渐上涨，建议关注其投资机会。

上周目标日期型 FOF 表现较好

2020年以来，混合型、目标日期型和目标风险型FOF基金的平均复权单位净值增长率分别为4.47%、5.87%和3.17%。上周目标日期型FOF基金表现相对较好，其收益为1.17%，其次是混合型型FOF基金，平均收益率为0.75%，目标风险型FOF的平均收益率为0.37%。上周新发行1只FOF基金，为国寿安保稳健养老一年。长城恒康稳健养老一年、安信禧悦稳健养老目标一年将于本周（2020年5月18日）发行。

短期推荐配置成长板块基金，长期推荐配置周期板块基金

短期来看，近期市场波动加剧，货币财政政策均偏向宽松，利好成长股，因此我们推荐配置电子行业的天弘中证电子A（001617.OF）和计算机行业的天弘中证计算机C（001630.OF）等成长板块基金。中长期来看，2020年基钦周期回升将改善企业盈利能力，受盈利影响更显著的周期板块或具备更大的扩张空间，我们主要推荐采掘行业的中融中证煤炭（168204.OF）、有色金属行业的信诚中证800有色（165520.OF）、钢铁行业的鹏华国证钢铁行业（502023.OF）、建筑材料行业的广发中证全指建筑材料A（004856.OF），以及汽车行业的广发中证全指汽车C（004855.OF）。

风险提示：基金的表现与宏观环境和大盘走势密切相关，历史结果不能预测未来，同时还受到包括环境、政策、基金管理人变化等因素的影响，过去业绩好的基金不代表未来依然业绩好，投资需谨慎。

上周基金市场回顾

根据2020年5月15日最新数据显示，在所有基金产品中，混合型基金数量最多，其次是债券型和股票型基金，货币基金的数量相对较少，但是其规模占比接近一半，位于首位。上周（2020.05.11-2020.05.15）另类投资基金总规模上升0.77%，股票型基金总规模下降0.69%，其余各类型基金总规模基本与上周持平。

上周基金市场整体收益表现一般，普通股票型和偏股混合型基金有所上涨

上周以股票为主要投资标的的普通股票型、偏股混合型基金指数收益率相对较高，其他类型基金指数基本与上周持平或有所下跌。具体地，中国基金总指数收益率为-0.10%，股票型基金总指数收益率为-0.38%，债券型基金指数收益率为-0.23%，货币市场基金指数收益率为0.03%，QDII基金指数收益率为-0.66%。

今年以来，以股票为主要投资标的的普通股票型、偏股混合型基金指数的收益率相对较高，领先于以债券为主要投资标的的混合债券型、长期纯债型基金指数。由于海外市场大幅震荡，QDII基金表现较差，今年以来收益率为-4.10%。

各类型基金重仓分析

按照图表1中的基金分类，根据基金披露的最新持仓数据（即2020年一季度的持仓），以下图表给出了各类型基金中按基金规模排序前十名的基金里，每只基金第一大重仓股票或者债券的情况。对于股票型基金，考虑到被动指数型基金的重仓股票与所跟踪的指数密切相关，此处仅呈现普通股票型基金的重仓情况。在基金规模（合计）前十名的普通股票型基金中，各个基金的第一重仓股均不同，包括顺鑫农业、汇顶科技、长盈精密等。

基金规模排名前十的混合型基金中，有4只基金的重仓股均为邮储银行，且持仓占比均超过8%。其余基金的第一重仓股则包括隆基股份、贵州茅台、永辉超市、中国平安、迈瑞医疗。第一重仓债券主要集中为农业发展银行发行的债券。

基金规模排名前十的债券型基金中，第一重仓债券的发行方主要为中国农业发展银行、中国进出口银行、国家开发银行。

基金规模排名前十的货币型基金的第一重仓债券比较多样，主要为不同银行发行的同业存单。规模排名前十的QDII 型基金中，有四只基金的第一重仓证券均为腾讯控股，且持仓占比均超 9%。

上周（2020.05.11-2020.05.15）新发行33只基金

上周新发行基金共计33只，总发行份额达113.98亿份，其中嘉实致益纯债、中融品牌优选A、民生加银聚利6个月持有A的发行份额占据前三位。发行份额前十名的新发基金名称及基础信息如下图表所示。

短期推荐配置成长板块基金，长期推荐配置周期板块基金

短期来看，近期市场波动加剧，货币财政政策均偏向宽松。在这种大环境下，一方面市场风险偏好或有所改善，利好成长股；另一方面债券利率下行，DDM模型中的折现率降低，成长股估值也因而提升。综合来看，短期内我们推荐配置成长板块基金。

长期角度来看，我们在2020年1月21日发布的量化资产配置年报《周期归来、机会重生，顾短也兼长》中，分析了2019年A股市场主要受益于估值修复，2020年市场或将转向盈利驱动。基于DDM模型，我们预计2020年基钦周期回升将改善企业盈利能力，提升ROE；中长期趋势支撑的经济复苏将提升利率，使模型分母变大，价值投资风格会是长期主旋律。其中，我们认为受盈利影响更显著的周期板块上行动力会更强，具备更大的扩张空间。此外，统计规律显示周期板块当前估值分位数较低，从估值角度进一步支撑此行业判断。

具体地，对于特定板块下的基金配置，我们首先筛选出每个行业中的被动指数基金。选择被动指数基金是因为它们一般都有明确的编制规则，几乎不受人为干扰，风格不会出现大的漂移。基金筛选标准如下：定性角度，要求基金的名称、投资范围与目标行业类似；定量角度，要求基金跟踪的指数与目标行业指数相似度高，跟踪误差小。当某个行业有多个可选基金标的时，进一步从流动性、存续时间等维度进行优选，结果如下表所示。

因此，在短期内，我们推荐配置电子行业的天弘中证电子A（001617.OF）和计算机行业的天弘中证计算机C（001630.OF）。在中长期内，我们推荐采掘行业的中融中证煤炭（168204.OF）、有色金属行业的信诚中证800有色（165520.OF）、钢铁行业的鹏华国证钢铁行业（502023.OF）、建筑材料行业的广发中证全指建筑材料A（004856.OF），以及汽车行业的广发中证全指汽车C（004855.OF）。

近三周石油QDII基金价格开始逐渐回升，可关注其投资机会

近期石油价格大幅波动，ICE布油在 2020年4月22日盘中跌到19.99美元/桶，创下2003年以来的最低价格，国内石油QDII基金净值也随之大幅下跌。近三周随着石油生产国逐渐减产，石油价格开始逐渐回升。目前我国石油QDII基金均处于暂停申购或暂停大额申购的状态，投资于海外油气类上市公司的基金折溢价率逐渐降低，但南方原油、易方达原油和嘉实原油三只紧密跟踪原油价格的基金仍均处于大幅溢价状态，投资者可持续关注相关套利机会或配置机会。

上周FOF市场回顾

今年以来目标日期型基金表现较优

2020年以来，105只混合型FOF基金的平均复权单位净值增长率为4.47%，其中鹏华养老2045三年的增长率最高，为15.78%。42只目标日期型FOF基金的平均复权单位净值增长率为5.87%，其中鹏华养老2045三年增长率最高，为15.78%。39只目标风险型FOF基金的平均复权单位净值增长率为3.17%，长信颐天平衡养老(FOF)A的增长率最高，为6.79%。三种类型FOF基金中，复权单位净值增长率排名前十的FOF如下。

在Wind 的基金分类中，混合型FOF、目标日期型FOF和目标风险型FOF并不是完全独立的三个分类，部分目标日期型FOF和目标风险型FOF基金同时也归属于混合型FOF。下表呈现各类型基金上周的区间平均收益率及区间最大收益基金，各类型基金数量包含今年以来新成立的 FOF 基金，多于前文计算今年以来收益率时所统计的基金数量。上周目标日期型FOF的区间平均收益率为1.17%，涨幅大于混合型基金和目标风险型基金。

上周新发行1只FOF基金，本周将发行2只FOF基金

上周（2020年5月11日-2020年5月15日）新发行1只FOF基金，长城恒康稳健养老一年、安信禧悦稳健养老目标一年将于本周（2020年5月18日）发行，另有3只基金将于本月（2020年5月25日）发行，具体如下图表所示。

风险提示

基金的表现与宏观环境和大盘走势密切相关，历史结果不能预测未来，同时还受到包括环境、政策、基金管理人变化等因素的影响，过去业绩好的基金不代表未来依然业绩好，投资需谨慎。

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