报告摘要
上证指数修订在即，汇添富上证综指值得关注：
本次上证指数编制规则的修订将使指数稳定性得到提高，同时增加了指数对于上交所上市公司的代表性以及我国经济的代表性。
目前全市场跟踪上证指数的指数基金中规模最大的为汇添富上证综指（470007.OF）
，截至2020Q1基金规模为9.78亿元。基金成立于2009年7月1日，基金经理为吴振翔，主要采用抽样复制方法进行指数化投资。基金成立以来年化超额收益为1.41%，年化跟踪误差为1.94%，
风险收益水平优秀。
市场回顾：
上周市场指数
整体呈现上涨趋势
，涨跌幅排名前五的行业分别为
电子、计算机、电气设备、传媒、食品饮料
，收益率分别为3.15%、3.00%、2.23%、2.08%、1.51%。
基金市场与仓位分布：
上周偏股主动型基金的
净值平均上升1.44%
。据测算，上周偏股主动型基金的平均仓位为
74.48%
。其中普通股票型基金的平均仓位约
88.77%
，偏股混合型基金的平均仓位约
84.59%
，灵活配置型基金的平均仓位约
65.40%
，平衡混合型基金的平均仓位约60.35%。较最近一期仓位情况，上周
偏股混合型基金仓位维持稳定
。长期来看，目前基金
仓位处于较高位置
（>80%分位）。
行业配置：
上周配置比例上调较多的行业有
食品饮料、传媒、计算机、医药生物
，配比下调较多的行业有
农林牧渔、汽车、休闲服务、商业贸易
。
境外新发行基金（2020/06/20-06/24）：
本期美国市场、欧洲市场、中国香港市场、中国台湾市场共发基金5只，其中美国市场3只，欧洲市场2只。
境内新成立与新发行基金（2020/06/20-06/24）：
本期境内
新成立基金18只
，规模最大的是
工银瑞信彭博巴克莱国开行债A
，达78.90亿元。本期境内
新发行18只基金。
新批准、新受理基金（2020/06/13-06/19）：
本期境内新批准基金3只，其中股票型1只，债券型2只。本期境内新受理基金（简易程序）21只，新受理基金（普通程序）0只。
报告正文
1 上证指数修订在即，汇添富上证综指值得关注
上证综合指数（指数代码：000001，指数简称：上证指数，以下均简称上证指数）发布于1991年7月15日，是A股市场第一条股票指数，以基日1990年12月19日算起，至今已有近30年的历史。2020年6月24日，上海证券交易所和中证指数有限公司发布《关于修订上证综合指数编制方案的公告》，决定对上证指数的编制规则进行修正。
上证指数修订的影响主要包括：
1) 风险警示的股票无法代表上交所上市公司的主流投资价值，将其剔除后，上证指数可以
更好的反映上交所上市公司的总体表现与投资价值。
2) 修订后的规则将日均总市值排名在沪市前10位的新股纳入时间延长至3个月，其他新股纳入时间延长至1年。调整后的规则规避了股票上市连续涨停后的高波动时段。因为日均总市值排名在沪市前10位的特大市值股票价格稳定所需的时间总体上短于其他股票，因此新规
综合考虑了上证指数的价格稳定性和指数代表性，
将这些特大市值新股的纳入时间定为3个月。延长新股纳入时长有利于上证指数的稳定性。
3) 设立科创板是深化资本市场改革的基础性制度安排。科创板首批股票于2019年7月22日上市，截止2020年5月底，上市股票数量已超过100只，总市值1.6万亿元。科创板作为上交所的板块，将其中公司纳入上证指数不仅是上证指数的应有之意，
更能提升上证指数中科技创新型公司的占比。
为了进一步检验编制规则修订对上证指数的影响，我们采用新旧编制规则分别编制了两个模拟指数：新上证指数和旧上证指数，基期设置为1999年12月30日。由于B股占比较小，因此两个模拟指数均只考虑A股。同时考虑到持有人的实际收益，我们将分红带来的收益计入指数，因此两个模拟指数均为全收益指数。为了简化回测流程，指数采用季度调仓：每个季度提取上证指数的所有成分权重，保留A股股票并进行权重归一化，得到旧上证指数成分权重；在旧上证指数的基础上，剔除上市不满1年的新股和风险警示股票并进行权重归一化，得到新上证指数成分权重。截至2020年5月31日，按照新编制方法计算的新上证指数累计收益为177.62%，相对旧上证指数的超额收益为44.63%，年化超额收益为1.82%。
总的来说，上证指数编制规则的修订，使得其稳定性得到提高，同时增加了上证指数对于上交所上市公司的代表性以及我国经济的代表性。我们判断，伴随着上证指数编制规则的修改，已有近30年历史的上证指数将迸发出新的活力。
目前全市场跟踪上证指数的指数基金中规模最大的为
汇添富上证综指（470007.OF）
，截至2020Q1基金规模为9.78亿元。基金成立于2009年7月1日，基金经理为吴振翔，基金为股票型指数基金，主要采用抽样复制方法进行指数化投资，通过严格的投资纪律约束和数量化风险管理手段，力争控制本基金净值增长率与业绩比较基准之间的日平均跟踪误差小于0.35%，且年化跟踪误差小于6%，以实现对基准指数的有效跟踪。基金管理费率为0.75%，托管费率为0.15%。
基金成立以来相对业绩比较基准的超额收益为16.58%，年化超额收益1.41%，
近5年每年相对基准均获得正向超额收益。
基金成立以来最大回撤为46.32%，小于业绩比较基准的最大回撤，
年化跟踪误差为1.94%。
整体来看，基金
风险收益水平优秀。
2 市场回顾
上周市场指数
整体呈现上涨趋势
。截止上周三，上证综指收于2979.55点，全周上涨0.40%；深证成指收于11813.53点，全周上涨1.25%；沪深300收于4138.99点，全周上涨0.98%；中小板指收于7865.16点，全周上涨1.98%；创业板指收于2382.47点，全周上涨2.72%。
从各行业情况来看，涨跌幅排名前五的行业分别为
电子、计算机、电气设备、传媒、食品饮料
，收益率分别为3.15%、3.00%、2.23%、2.08%、1.51%；涨跌幅排名靠后的分别为
建筑装饰、商业贸易、纺织服装、休闲服务、钢铁
，收益率分别为-1.86%、-1.87%、-1.88%、-2.07%、-3.05%。
3 偏股主动型基金分析
本章重点关注偏股主动型基金在业绩表现、仓位控制、行业配置以及风格特征等方面的整体状况。
3.1 基金业绩表现
上周偏股主动型基金的
净值平均上升1.44%
。其中：净值表现最好的前五只基金分别是
海富通国策导向、海富通电子信息传媒产业A、海富通电子信息传媒产业C、泰信中小盘精选、诺安和鑫
，一周净值涨跌幅分别是8.37%、8.10%、8.09%、7.98%、7.94%。
3.2 仓位分布
据测算，上周偏股主动型基金的
平均仓位为74.48%
。其中普通股票型基金的
平均仓位约88.77%
，偏股混合型基金的
平均仓位约84.59%
，灵活配置型基金的
平均仓位约65.40%
，平衡混合型基金的
平均仓位约60.35%
。
较最近一期仓位情况，
上周普通股票型基金平均仓位上升0.01%
。具体来看，约39.27%的基金增加持仓，30.55%的基金减少持仓，30.18%的基金保持仓位基本不变。
较最近一期仓位情况，
上周偏股混合型基金平均仓位上升0.06%
。具体来看，约45.97%的基金增加持仓，41.00%的基金减少持仓，13.03%的基金保持仓位基本不变。
较最近一期仓位情况，
上周灵活配置型基金平均仓位下降0.31%
。具体来看，约41.26%的基金增加持仓，51.75%的基金减少持仓，6.99% 的基金保持仓位基本不变。
较最近一期仓位情况，
上周平衡混合型基金平均仓位上升0.43%
。具体来看，约58.06%的基金增加持仓，41.94%的基金减少持仓。
与2017年1月1日以来的历史仓位对比，目前基金仓位处于较高位置，偏股主动型基金整体仓位处于历史由低至高的
89.20%分位
，其中，普通股票型基金仓位处于历史由低至高的
75.70%分位
，偏股混合型基金仓位处于历史由低至高的
81.30%分位
，灵活配置型基金仓位处于历史由低至高的
88.70%分位
，平衡混合型基金仓位处于历史由低至高的
55.30%分位
。
3.3
行业配置
与最近一期的行业配置情况相比，上周配置比例上调较多的行业有
食品饮料、传媒、计算机、医药生物
，配比下调较多的行业有
农林牧渔、汽车、休闲服务、商业贸易
。
风险提示：以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在市场波动不确定性下可能存在失效风险。
注：文中报告节选自兴业证券经济与金融研究院已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
证券研究报告：
《偏股主动型基金仓位维持稳定，汇添富上证综指值得关注》
对外发布时间：2020年6月25日
报告发布机构：兴业证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）
本报告分析师 ：
张文琦
SAC执业证书编号：S0190519100001
于明明
SAC执业证书编号：S0190514100003
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