金橘财经

“

刘方旭，任基金经理3.20年

，同类排名较靠前

兴业国企改革业绩突出，持续性较好

任职以来超额收益32%，回撤优于大盘

选股能力显著，

均衡配置价值和成长

总体偏好大市值、成长风格的个股

长期持仓医药、食品饮料和银行

”

基金经理

刘方旭

，上海财经大学经济学硕士。2003年4月至2007年6月，先后就职于上海济国投资管理有限责任公司、上海英代科斯投资管理有限责任公司、上海上东投资管理有限责任公司，担任研究员；2007年7月至2009年6月，在瑞穗投资咨询(上海)有限公司担任分析师；2009年6月至2012年5月，在中欧基金管理有限公司担任研究员、基金经理助理，其中2010年担任中欧中小盘股票型证券投资基金基金经理助理，2011年担任中欧新蓝筹灵活配置混合型证券投资基金基金经理助理；2012年5月至2015年5月，在中国人保资产管理股份有限公司股票投资部担任投资经理；2015年5月加入兴业基金管理有限公司。2015年12月起任兴业国企改革灵活配置混合型证券投资基金基金经理。2016年6月起任兴业成长动力灵活配置混合型证券投资基金基金经理。2018年4月起任兴业龙腾双益平衡混合型证券投资基金基金经理。2018年12月起任兴业安保优选混合型证券投资基金基金经理。

刘方旭目前在管4只产品，分别为兴业国企改革、兴业成长动力、兴业龙腾双益平衡和兴业安保优选。兴业国企改革是其管理时间最长的产品，目前由其独立管理。

代表产品：兴业国企改革

基本情况

兴业国企改革

成立于2015年9月17日，自2015年12月15日起由刘方旭管理。

产品规模先降后升，目前稳定在3亿左右

中等仓位操作

持有人以个人为主

持股

集中度较高

，重仓股仓位占50%左右

产品业绩

业绩突出，任职以来超额收益32%，同类排名前25%。

近1年、近2年、近3年收益均跑赢基准，中长期表现优异。从累计收益率图看，长期跑赢国企改革和中证800。从单年份看，2017年表现突出，同类排名前7%。

基金回撤优于大盘，极端环境下风险控制能力较好。

从单年度最大回撤来看，2015年以来基金的回撤均优于大盘。另外，通过分析股市普跌、美股暴跌、快速普涨、价值上涨、创业板大跌、A股熔断、股灾后反弹、股灾2.0基金与国企改革的阶段收益及回撤情况，可以发现基金在行情迅速恶化的场景下能有效地控制下行风险。

季度胜率69%，月度胜率55%，持续性较好。

统计基金自2016年至今季度超额收益情况，基金胜率为69%（9/13）。季度超额收益大部分落在[-4%，10%]之间，获胜季度平均获得5%的超额收益，跑输的季度超额收益为-3%。从任期月度超额收益情况来看,基金胜率为55%（21/38），月度超额收益大部分落在[-4%，10%]之间，获胜月度平均获得3%的超额收益，跑输的月度超额收益为-1%。综合季度及月度业绩表现，基金展现出良好盈利能力和业绩持续性。

图1：

兴业国企改革

累

计收益率

资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理

图2：

兴业国企改革

累计超额收益率

资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理

图3：

兴业国企改革

每季度超额收益

资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理

表1：

兴业国企改革

业绩

表2：市场极端情景

下产品表现

择时选股能力

选股能力显著：

目前评价基于市场收益的择时能力的模型主要有T-M模型、H-M模型等。综合考虑T-M和H-M模型，采用年度净值数据进行分析，市场基准采用沪深300指数的收益率。模型结果显示，

2017年及任职以来选股能力显著，2016年择时能力显著。

表3：

兴业国企改革

择时选股能力

风格偏好

根据中报、年报披露的实际持仓，基于Barra的十大风格因子对组合进行分析，通过组合在各大风格上的相对基准的暴露来考察基金的风格偏向。

我们统计了基金近三年的因子暴露情况，同时统计了基金基准指数国企改革的因子暴露情况，获得基金相对于基准的因子相对暴露度。我们发现基金超配动量和成长因子，低配价值因子和中盘因子。近两年超配大盘因子，这表明，相对国企改革指数，基金更偏好大市值和成长风格。

图4：

兴业国企改革

风格因子相对暴露值

资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理

注：比较基准为国企改革

行业偏好

对基金实际持仓的前十大重仓股类型及中报年报所披露的所有持股类型的行业进行分类汇总，

可以发现，基金行业配置较为稳定，长期持仓医药、食品饮料和银行，持续超配医药、家电和食品饮料，持续低配交通运输、建筑和国防军工。

图5：

兴业国企改革

行业实际配置情况

资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理

图6：兴业国企改革

行业超配

资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理

注：选取的基准为国企改革

风格归因

依据资产风格进行多元线性回归方法，以最小化残差平方和为目标，得到基金在各资产风格上的近似比例。文中选择巨潮大盘成长指数、巨潮大盘价值指数、巨潮中盘成长指数、巨潮中盘价值指数、巨潮小盘成长指数、巨潮小盘价值指数6个A股风格基准指数作为规模风格分析的基准，进行基金的风格分析，分析时间频率为季度。

模型结果显示，该产品成长和价值相对均衡，2017年对大盘价值配置较高，近一年极少配置小盘股。基金的收益主要来自选股能力。

图7：兴业国企改革

风格归因

资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理

行业归因

依据资产风格进行多元线性回归方法，以最小化残差平方和为目标，得到基金在各资产风格上的近似比例。文中选择中信行业指数作为行业风格分析的基准，进行基金的风格分析，分析时间频率为季度。

模型结果显示，该产品长期偏好银行和食品饮料，阶段性配置医药和家电。基金收益主要来自于行业择时。

图8：

兴业国企改革

行业归因

资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理

个股分析

从历史持仓来看，重仓频率最高的分别是

长春高新、招商银行、格力电器、新华保险、兰生股份、华海药业、贵州茅台、顺鑫农业

。

经测算，持仓久度最高的3只股票

长春高新、招商银行、格力电器

均取得显著正收益，且显著超越行业平均和基准指数国企改革。

除此之外，

贵州茅台、万华化学、上汽集团、片仔癀和五粮液

的收益贡献度也较大。其中，

招商银行、万华化学

仍在2018年年报披露的重仓股列表中。

注：详细图表见研报

风险提示：历史业绩不代表未来

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基

金经理揭秘系列之一：国海富兰克林赵晓东

注：文中报告节选自兴业证券经济与金融研究院已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

证券研究报告：《基金经理揭秘系列之四十八：兴业基金刘方旭》

对外发布时间：2018年2月26日

报告发布机构：兴业证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）

本报告分析师 ：

任瞳

SAC执业证书编号：S0190511080001

姚紫薇

SAC执业证书编号：S0190518100001

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