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国内首只上证综指ETF将发行

国内首只上证综指ETF将发行 更新时间：2010-12-28 7:51:44 　　最有名的指数――上证综合指数正式进入ETF时代。 采用优化抽样技术跟踪上证综指，模拟年化跟踪误差不超过2%

由富国基金开发的上证综指ETF及其联接基金将于1月5日起正式发售。

最有名的指数――上证综合指数正式进入ETF时代。富国基金昨日公告称，上证综指ETF及其联接基金将于明年1月5日起正式发售。

ETF全称是交易型开放式指数基金。它常追踪特定的指数，可以像股票一样在二级市场进行买卖；对于大额投资者来说， ETF还是可以随时进行申购赎回的开放式基金。

上证综指ETF拟任基金经理、富国基金另类投资部总经理李笑薇指出，上证综指是长期投资人较为稳健和均衡的选择之一。“由于上证综指兼顾了大中小盘的风格，因此在市场份额转换时，上证综指ETF的特点是更加稳健和均衡。”

公告信息显示，上证综指ETF可以将不低于基金资产95%的比例投资于上证综指成分股。它采用优化抽样的复制方法，以紧密跟踪指数，追求跟踪偏离度和跟踪误差的最小化为投资目标。富国上证综指联接基金，则可以将不低于基金资产90%的比例投资于上证综指ETF。

最“知名”指数

自2004年第一只ETF华夏基金50ETF诞生以来，截至2010年12月，A股市场共有21只ETF基金，资产规模共计824亿元。国内的ETF包括了各种样本，如上证180、上证龙头、上证央企、上证周期等。但是，知名度最大的上证综指还没有相应的ETF。

作为A股最“知名”的指数产品，上证综指始于1990年12月19日，与中国证券市场同龄，被誉为中国经济的“晴雨表”。截至2010年12月3日，上证综指过去20年间上涨了2740%，年化收益率高达16.81%，而同期的美国道琼斯指数上涨了333%。

上海交易所副总经理谢玮表示，作为中国证券市场的第一个指数产品，尽管很多学者都批评上证综指有不少缺陷。上交所也在其后推出了上证系列的其他指数产品，“但大家还是最认上证综指。”谢玮称。

据悉，上交所计划将上证综指开发成ETF后，多家机构都对此表示出了兴趣。但与普通指数不同，上证综指为全样本指数，追踪上海证券交易所全部上市股票，成分股数量不但庞大，而且仍在不断更新中，这对ETF跟踪技术提出了挑战。凭借着领先的量化团队与技术优势，富国基金于2010年5月最终获得了上海证券交易所开发上证综指ETF的授权。

精确复制

据介绍，目前国内跟踪指数有两种方式，一种是全部复制法，即完全根据指数所有的样本股，按照相应权重进行资产配置并跟踪。另外一种是采取抽样复制，即通过对指数样本股进行抽样，模拟追踪指数。国内的ETF产品多采用全部复制法。抽样复制的难点在于，如何选择有效的样本，以有效复制跟踪指数走势。

分析人士称，对于一个优秀的ETF产品而言，简单、便捷、精确，是它的生命线。ETF需要牢牢地跟踪目标指数，用精细化后台管理，为投资人提供一款非常简单的指数化投资工具。作为一个全样本指数，上证综指追踪沪市的全部股票，这一数字随着沪市的发展，还将不断扩张。这为ETF追踪技术提出了挑战。

根据上海证券交易所的市场结构规划，第一阶段的ETF为单市场、全复制、全被动，目前已经上市的所有ETF基本都属于该阶段；第二个阶段为单市场优化、抽样复制，例如上证综指ETF；第三阶段则为跨市场、全复制、全被动；第四阶段为跨市场优化、抽样复制；第五阶段为Alpha收益的Beta操作；第六阶段为分级、杠杠、反向ETF。

“经过反复论证，我们最终选择了优化抽样技术来跟踪上证综合指数。”李笑薇表示。据悉，在正常市场情况下，上证综指ETF基金日均跟踪偏离度绝对值不超过0.1%，年化跟踪误差不超过2%。

李笑薇表示，一般的抽样方法包括市值优先、分层抽样、最优化抽样等等。“简单来讲，最优化抽样是一种精细的分层抽样，它将股票分成更多的纬度，从不同的纬度进行分层，以便最大化的缩小跟踪误差。”

李笑薇告诉早报记者，其最终考虑做上证综指ETF的时候，也考虑过各种各样的抽样方法，包括传统简单的大市值优先以及分层抽样等等。“但如果用大市值优先或者分层抽样，它所给我们带来的跟踪误差比优化抽样复制大约高一倍左右。”

业内人士指出，优化抽样技术在海外已经非常成熟，但在国内市场还是第一次应用。“一些拥有很多成分股的大型指数，如中证500等；一些追踪小盘股的指数，因流动性原因，并不适合全部复制。优化抽样技术则为这些ETF产品的开发打开了大门。”

风格均衡

李笑薇表示，对于不容易判断市场风格的投资人而言，风格较为均衡的上证综指，是不错的选择。它兼顾了大、中、小盘的投资风格。在过去五六年的时间内，市场风格轮换激烈。 “今后的市场风格如何转换，我们很难精确判定，但是上证综指兼顾了大中小盘的风格，给了普通投资人较为稳健的投资选择。”

李笑薇称，从长期投资的角度来讲，ETF的管理费更加低廉，交易便捷，复制精确，是普通指数基金的升级版。“作为中国经济的晴雨表，长期投资人不应该忽视这一ETF指数产品。”

对于机构等专业投资人而言，上证ETF亦为他们提供了更多的选择，假如投资者看空市场，ETF可以通过替代的方式实现短期的控股，补充了卖空工具的不足。如果专业投资者感觉短期机会更有把握的话可以利用ETF进行日内交易。

“ETF可以做无风险套利，可以做到积少成多，贵在精细，提供的各种套利的机会，包括ETF与现货，股票的套利，包括ETF与股指期限的套利，包括它的价差、延时等等套利机会众多。”李笑薇说。

“总之，投资人既可以通过上证综指ETF实现成本低廉的长期投资，也可以利用它作为工具进行套利等复杂的交易。”李笑薇表示，“我们将致力于为投资人提供一款简单、方便、精确的ETF产品。上证综指ETF期望为投资人分享中国经济发展而助力。”

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