新三板年内扩容无悬念 掘金影子概念股藏宝图(名单)
新三板年内扩容无悬念 掘金影子概念股藏宝图 更新时间：2011-5-7 11:52:41 聚焦新三板 新三板年内扩容无悬念权威人士称规则将陆续发布 新三板扩容方案尚待完善今年底可能亮相 市场反响 新三板募资额不到创业板1/100成长性是创业板近2倍 新三板公司营收近90亿元 瞄准新三板做市商主办券商争相拓地盘 新三板：机遇大于挑战 个股机遇 新三板概念又火了 如何淘金新三板 各方机构觊觎新三板扩容掘金A股扩容概念 新三板挂牌在即挖掘影子概念股藏宝图 新三板年内扩容无悬念权威人士称规则将陆续发布 随着新三板扩容倒计时，昨日，以苏州高新、中关村、张江高科为代表的新三板概念表现活跃，截至收盘，该板块均涨幅达1.89%。同时，记者从权威人士处获悉，目前监管部门正在加班加点工作，进一步完善新三板的相关细则，具体的交易规则、挂牌标准等规则将会陆续发布。 目前新三板扩容的方向已定，我们目前主要就是做好企业的准备工作，希望能在规则发布后，能很快的准备好相关资料一家主办券商负责人接受《证券日报》记者采访时表示，最近一段时间，他一直都穿梭在各高新园区中，做最后的准备。 新三板在今年扩容基本已没有悬念，根据证监会的规划，场外交易市场建设将分步推进：一是鉴于国家级高新技术产业开发区相关基础准备工作相对成熟，将首先允许国家级高新技术产业开发区内具备条件的未上市股份公司进入证券公司代办股份转让系统进行股份公开转让，进一步探索场外交易系统运行规律和管理经验；二是在制度体系和工作机制基本形成并稳定运行后，将市场服务范围扩大到全国具备条件的股份有限公司。 消息人士指出，新三板板的挂牌标准、交易规则等将会陆续推出，根据先征求意见，再正式发布的时间来推算，扩容时间可能在第三季度。 此外，记者还了解到，为保证新三板扩容后的稳定发展，监管机构正酝酿新设一个新三板日常监管的交易所。该交易所设在北京，北京市政府正在积极推动此事，消息人士告诉记者。 此交易所的职能主要是：今后新三板公司挂牌，除了要在证监会进行注册之外，还需到交易所备案。该交易所将担负新三板挂牌公司交易的日常监管工作，另外还负责拟挂牌公司的材料审核工作。 而这个交易所的主要构成就是证券业协会的场外市场工作委员会，这个部门可能将来单独出来，成立新三板交易所，履行备案以及日常监管职责。 分析人士指出，今后挂牌的申请流程很可能是，先在新三板交易所进行材料审核，然后在证监会非上市公众公司部进行注册，获得两张通行证后，再与新三板交易所确定挂牌时间。而上市后进行的再融资活动，也需要同时取得交易所和证监会两张通行证。 新三板交易所和证监会的监管不冲突，因为交易所类似与目前的沪深交易所的职能，这样更有利于这个市场的稳定运行业内专家指出。 新三板扩容方案尚待完善今年底可能亮相 消息人士5日表示，由于方案有待完善，新三板扩容启动时间可能晚于市场预期。按照最乐观估计，新三板扩容方案今年底可能亮相。 今年初，证监会主席尚福林将新三板扩容列为证监会2011年重点工作的首位。此前，市场预计新三板扩容方案有望今年两会后推出。4月，有媒体报道称新三板扩容方案已获批。 上述人士表示，国务院尚未正式批复新三板扩容方案。目前拟定的方案需咨询各方意见，进行修改完善，因此近期新三板扩容无法启动。如果方案完善工作进展顺利，最早有望今年底公布。 去年年中，有消息称，新三板扩容方案已上报国务院，方案中较为重要的内容包括：首批园区试点范围将扩至15-20家高新园区，个人投资者将获准进入新三板市场，计划推出做市商制度。有券商人士认为，未来新三板扩容方案的完善，可能需要关注如何整合致力于全国场外交易市场建设的产权交易所系统和天津OTC市场，以建立真正的全国统一的场外市场。 证券业协会3日披露的代办系统股份报价公司2010年年报主要数据统计显示，81家新三板公司2010年净利润达9.09亿元，比2009年增长41%。其中，符合创业板上市条件的公司共36家。 新三板募资额不到创业板1/100成长性是创业板近2倍 根据中国证券业协会发布的《代办系统股份报价公司2010年年报主要数据统计表》显示，新三板81家挂牌企业平均实现扣除非经常性损益后归属于母公司股东净利润同比增长41%。以此为参照，据wind资讯显示，209家创业板平均实现扣除非经常性损益后归属母公司股东净利润同比增长率仅为28.5%。在新三板的衬托下，本来就饱受诟病的创业板成长性问题更加突出。那么，在41%与28.5%间的悬殊究竟又说明了什么呢？对此，方正证券北京首席分析师夏庆文告诉《证券日报》记者，并不能简单依据净利润的差别，就将新三板与创业板分出优劣。而作为新三板主办券商之一的西部证券投行创新业务部总经理程晓明也告诉《证券日报》记者，这并不说明新三板在支持企业发展上起到的作用强于创业板。创业板融资额高达1618亿元事实上，仅从募集资金一个方面来看，新三板在支持企业发展上起到的作用就远不及创业板。根据深交所5月3日发布的报告显示，创业板209家上市公司IPO融资金额达到1618亿元，其中超募资金1002亿元。这说明，创业板公司从资本市场获取的养料十分充足。依此，平安证券近期发布的研究报告就认为，不少中小板、创业板的股票是新股或次新股，现金十分充裕，在信贷紧缩的环境下，资金优势明显。这或将成为小盘股崛起的一个重要理由。但在庞大的IPO融资规模背后，深交所报告还显示，截至4月底，上市公司已安排使用的超募资金仅为315.6亿元，占超募资金总额31.5%。这表明，仍有近7成超募资金处于闲置。对此，夏庆文向记者表示，超募资金处于闲置的状况说明，部分企业不知道如何运用超募资金，或者说，企业现阶段的发展根本用不上那么多资金。不论如何，根据2011年一季报统计数据显示，创业板全部上市公司一季报实现平均营业收入1.01亿元，同比增长39.3%，平均净利润1517万元，同比增长37.1%。创业板上市公司的成长性毋庸置疑。新三板融资额仅为11.73亿元比起创业板，目前的新三板融资规模显得捉襟见肘。根据中关村科技园管委会的统计数据显示，截至2010年底，共有119家企业参与代办股份转让系统试点，已挂牌企业76家，其中20家挂牌公司进行了24次定向增发股份，共计融资11.73亿元。但就是在这样的一个市场中，却也孕育了不少中关村企业的发展壮大。根据中国证券业协会发布的《代办系统股份报价公司2010年年报主要数据统计表》显示，如今，在披露2010年年报的81家新三板挂牌企业中，符合创业板上市条件的企业总数已达36家，而中科软、原子高科、紫光华宇、现代农装、博晖创新、星昊医药、合纵科技、海鑫科金、安控科技、中海阳等10家企业的扣除非经常性损益后归属母公司股东净利润更均处3000万元以上。或许正因为融资总额仅为11.73亿元的新三板却也孕育了众多科技型中小企业的腾飞，证监会主席尚福林在全国证券期货监管工作会议上指出，加快建设多层次资本市场体系，扩大直接融资。抓紧启动中关村试点范围扩大工作，加快建设统一监管的全国性场外市场是2011年证券期货监管工作的重点之一。综上所述，一边是钱多的用不完的创业板企业，一边是钱不够用的新三板企业。虽然市场间规模、功能都相距甚远，但创业板、新三板却都很好地履行了职责，在促进企业发展方面起到了巨大的作用。夏庆文向记者表示，相对于新三板企业而言，创业板各股的盘子大，利润被稀释了很多。所以不该用新三板和创业板的净利润增长率做对比。程晓明也对这一观点表示认同，此外，他还向记者介绍，创业板的高门槛，一方面确保了上市公司的质量，但另一方面，也造成这些已发展多年的企业缺少了高成长的特征。由此来看，这也是创业板与新三板企业净利润增长率间出现差距的原因之一。 新三板概念又火了 分析师称三类个股值得重点关注 近期大盘热点转换频繁，新三板概念成为昨天盘中亮点，截至收盘，苏州高新大涨8.21%，收于8.57元，盘中还一度涨停，中关村大涨4.17%，收于8.49元。业内人士称，在消息未兑现前，新三板概念有可能反复炒作，不过，投资者可以遵循三个路径掘金新三板股。 佳讯飞鸿上市带动 分析人士称，从消息面上来看，新三板所有挂牌公司2010年年报已披露完毕。随着扩容改革时间表的推进，新三板挂牌公司的盈利能力明显提升--合计净利润同比增长38.36%，有超过四成的新三板公司已满足了创业板上市条件。 此外，昨天北京佳讯飞鸿电气股份有限公司在创业板挂牌，这是今年首家转板成功的新三板企业。尽管佳讯飞鸿昨天破发，但是它的成功转板，却为更多的新三板公司转板提供了希望。在佳讯飞鸿之前，共有久其软件、北陆药业、世纪瑞尔等3家原新三板公司实现转板，久其软件于2009年8月11日完成中小板上市，北陆药业、世纪瑞尔分别于2009年、2010年加入了创业板大家庭。 业内人士称，虽然相关概念股近期炒作已十分凌厉，但行情仍有进一步持续的可能。一方面，当前A股市场呈现出强势振荡的格局，市场需要新的兴奋点以聚集人气；另一方面，相关板块的题材和业绩双双突出，在题材尚未兑现的情况下，这一题材还将被反复挖掘炒作。 重点关注开发区概念 华泰证券中山路营业部吴海斌称，三类股票有望分享新三板扩容带来的巨大利益，分别为高新园区类上市公司、承担代办转让及做市商功能的相关券商股和拥有未上市公司股权的创投概念公司。不过，他认为，投资者首要关注的应该是开发区股票，而且要从中寻找龙头股。 分析人士认为，虽然同为开发区概念，但由于主营业务不同，受益新三板的程度有所差别。以苏州高新为例，其控股股东为苏州高新区经济发展集团总公司，凭借高新区政府对区内上市公司的扶持政策和独特的股东背景，公司在区域内具有一定的垄断优势。而公司下属三大房地产公司均为苏州本地龙头公司，并在高新区内拥有基础设施经营的垄断地位，可以说是新三板概念的龙头股。而在张江高科园区内聚集各类高新技术企业5800余家，其对区内企业上市有多项鼓励政策。该区创投项目嘉事堂、微创医疗先后在深圳中小板与香港市场上市，与新三板概念非常紧密。 不过，投资这些园区股，要看股价调整情况，苏州高新近期股价一直没怎么大跌，说明市场继续看好，但同时如果大盘继续下跌，不排除苏州高新会补跌。吴海斌提醒投资者不宜追高。 新三板公司营收近90亿元 到目前为止，81家新三板公司披露2010年报，盈利能力明显提升，合计净利润同比增长38.36%。超过四成的公司已满足了创业板上市的条件。 除ST羊业以外，81家公司合计实现营业收入89.4718亿元，同比增长28%；扣除非经常性损益后的净利润为9.0894亿元，同比增长41%。 与2009年相比，去年新三板挂牌公司的质量有明显提高。2010年，净利润超过3000万元的有12家；净利润在1000万元到3000万元间的有23家。上述两个数据在2009年分别为5家和21家。 2010年净利润在100万元到1000万元的有36家，在百万元之内的有7家；而2009年这两个数据分别为44家和14家；2010年净利润亏损的只有19家，而2009年有28家。 根据深交所发布的创业板上市财务指标要求，81家公司中已有36家财报符合创业板上市条件。 在所有新三板公司中，紫光华宇净利润最高，2010年为7064.82万元，扣除非经常性损益后的净利润为6714万元，同比增32%。 紫光华宇已在4月19日通过了证监会创业板的IPO审核，成为第五家申请转板的新三板公司。 瞄准新三板做市商主办券商争相拓地盘 新三板园区扩容箭在弦上，40余家主办券商的园区企业争夺战则已经提前打响。 据记者近日在一些有望进入首批新三板园区扩容名单的国家级高新区采访时了解到，由于园区扩容预期不断升温，很多主办券商开始频频与园区接触，希望提前开展新三板业务，目前很多园区内企业甚至已经与主办券商签约，并开始进行新三板挂牌的前期准备工作。 主办券商拓展业务园区说了算 截至目前，具有主办券商资格的券商已达45家。其中，自2010年以来获得主办券商资格的就有16家。主办券商快速扩容的一个主要目标当然是为了备战园区扩容。 据了解，各家园区对于主办券商的态度不尽相同，有些园区采取了比较开放的态度，也有很多园区则对主办券商进行了严格的筛选和把关。 东北某高新区管委会相关负责人表示，来该园区拓展新三板业务的主办券商先要与园区取得联系，得到园区的许可后，才能够与园区内符合新三板条件的企业联系。 主办券商对园区企业没有园区更熟悉，很多园区企业也是刚刚接触新三板，通过园区来把关，能够让企业选择更合适的主办券商，也能够提高园区企业今后挂牌新三板的成功率。这位负责人解释。 到园区来开展新三板业务的主办券商，肯定需要和园区先取得联系的，因为现在争取进入新三板扩容园区名单的园区基本都有优惠政策，即帮助拟新三板挂牌企业支付相关的中介费用，他们要拿到这部分奖励资金，就需要提前和园区取得联系。另一家高新区负责新三板业务的负责人直言。 当然，也有园区对主办券商持比较开放的态度。贵阳高新区管委会相关负责人就表示，希望主办券商来帮助园区对企业进行新三板的宣传和培训。尽管园区管委会一直把新三板当作工作重点，但毕竟力量有限，主办券商可以弥补这方面的不足。 目前与贵阳高新区合作的主办券商有三家，这三家券商各有特点，也是高新区推荐给企业的首选，但如果有其他主办券商主动愿意与区内企业联系，高新区也不会反对，对成功签约的企业和主办券商也会根据园区政策给予同样的资金奖励，这位负责人表示。 但她也对一些业务能力不足的主办券商表示担忧，有些主办券商在和企业联系的过程中，其实对新三板业务也并非特别熟悉，比如曾有一家企业，经与某主办券商联系后，向高新区管委会表示希望能够进入新三板，但实际上这家企业当时尚不完全满足新三板挂牌条件。 除了与园区合作外，主办券商也在寻找其他拓展新三板业务的可能。近日，国信证券就与陕西省政府签署战略合作协议，将和陕西省有关部门共同开发西安高新区新三板上市资源。并帮助陕西当地企业通过改制辅导并在新三板挂牌交易，推动西安高新区筹备新三板业务。 为获做市商资格亏本赚吆喝 其实，现在做新三板挂牌业务赚不到多少钱，甚至有可能亏钱。一位正在高新区拓展新三板业务的某主办券商代办股份转让部副总私下表示。实际上，做了这么多，都是为了获得今后可能推出的新三板做市商资格。 做市商制度是一种市场交易制度，由具备一定实力和信誉的法人充当做市商，不断地向投资者提供买卖价格，并按其提供的价格接受投资者的买卖要求，以其自有资金和证券与投资者进行交易，从而为市场提供即时性和流动性，并通过买卖价差实现一定利润。 西部证券代办股份转让部总经理程晓明一直在呼吁在新三板建立做市商制度。他曾对本报记者表示，新三板是为创新企业服务，应该采取做市商制度来解决创新企业估值难的问题。 中国证券业协会副会长邓映翎也在此前表示，为增加代办股份转让系统的流动性，管理层今年酝酿引入做市商制度，并重新引入个人投资者。 未来做市商业务将占新三板业务收入、盈利的绝大部分，融资费用会很可观，而挂牌推荐收入将无足轻重。中小券商盈利的一半甚至更多将来自做市商业务。但做市商业务对券商的综合实力要求非常高。程晓明此前对媒体表示。 淘金新三板 也许是因为有了创业板创富板的美好先例在前，新三板的场外市场之路走得格外顺畅。从二级市场股价的高歌猛进就可以看出，在股指缩量盘整、市场热点散乱的当口，新三板概念股的横空出世不失为股市的一针兴奋剂，既刺激着资金追逐题材的炒作热情，也激励着市场的做多情绪。 如今，新三板扩容在即，哪些股票能分享到其改革最初的甜头?高新开发区、承担代办转让及做市商制度的券商，以及拥有未上市公司股权的创投概念公司均有望获益。 新三板个股或反复活跃 在年初的2011年证券期货监管工作会议中，新三板扩容首次出现在会上并首当其冲成为今年证券市场的头号工作，由此，新三板这个词意义不同。 近期，市场上传出了更多关于新三板扩容的消息，总结各方版本，新三板扩容预计将在两会后正式推出，最快三季度首批扩容企业将正式登陆三板市场。首批扩容的试点园区大约有15家到20家，其中张江高科、武汉东湖高新、苏州高新、成都高新、天津新区等园区有望进入首批名单。 虽然相关概念股在近期的炒作之势已十分凌厉，但分析师仍然认为，其行情仍有进一步持续的可能。一方面，当前A股市场呈现出强势振荡的格局，市场需要新的兴奋点以聚集人气。而作为长期沉寂的板块，新三板股有望作为冷门黑马股而反复活跃。另一方面，相关板块的题材和业绩双双突出，尤其是题材尚未兑现。新三板在两会之前可能只是预期，实质性的落实还要等监管方面的说法，这一时间周期为题材的充分炒作提供了条件。 总结各大券商机构的观点，三类股票有望分享新三板扩容带来的巨大利益。分别为高新园区类上市公司、承担代办转让及做市商功能的相关券商股，和拥有未上市公司股权的创投概念公司。 开发区：业务不同受益有别 开发区概念是最先被市场挖掘的新三板概念。据悉，上海张江高科、广州高新区、佛山国家高新区和中山火炬开发区已向证监会及相关部门提交了进入新三板扩容试点的申请，并出台了相关配套政策。此外，武汉东湖高新、苏州高新、成都高新等高科技园区也在积极备战。 分析人士认为，园区进入首批名单，无疑将直接惠及上市公司的每股净资产进而在转让股份后增厚利润。因此，上市公司股票的估值水平也自然水涨船高。不过，虽然同为开发区概念，但由于主营业务不同，受益新三板的程度有所差别。 如在张江高科园区内聚集各类高新技术企业5800余家，其对区内企业上市有多项鼓励政策。该区物业销售和租赁业务占总收入的88%，其创投项目嘉事堂、微创医疗先后在深圳中小板与香港市场上市，与新三板概念更为紧密。 而东湖高新从最早的主营科技园区建设，发展成为包括科技园建设、燃煤机组烟气脱硫、住宅建设、铬渣综合治理四大业务的上市公司，其科技园建设业务收入仅占总收入的10%，且并没有专门从事创投业务的子公司。 由于园区地产建设、销售和租赁业务占比较大的高新区概念股受益程度较大，因此相比而言张江高科更为突出。 此外，江海证券分析师付豪杰表示，苏州高新控股股东为苏州高新区经济发展集团总公司，凭借高新区政府对区内上市公司的扶持政策和独特的股东背景，公司在区域内具有一定的垄断优势。而公司下属三大房地产公司均为苏州本地龙头公司，并在高新区内拥有基础设施经营的垄断地位。 券商：三大收入扩大盈利 由于新三板将引入做市商制度、个人投资者等，券商股最近王者归来。新三板所在地的当地券商，如福州高新区的兴业证券、长春高新区的东北证券、东湖高新区的长江证券等颇受市场关注。 申银万国桂浩明指出，参与做市商交易可以为券商引入新的赢利模式，券商不仅可以享受做市商的买卖价差收入，还可以从承销费用和直投收入两方面收获丰厚利润，并且这是一笔长期收入。 截至2010年末，新三板市场已经有78家挂牌公司，总股本逾26亿股。而新三板扩容后，挂牌企业数量将大大增加，有分析师表示，一年新增挂牌企业200-300家不成问题，他们将为主办券商带来持续的承销收入，也将为券商的直投部门提供丰富的直投资源。 新三板的股份转让、定向增发、企业收购将给券商提供巨大的盈利空间，初步测算显示，仅做市商制度就能为券商行业带来100亿元左右的价差收入，招商证券券商行业分析师罗毅十分看好新三板扩容给券商股带来的投资机会，他认为，随着新三板业务和融资融券等创新业务的逐渐松绑，饱受佣金战拖累的券商板块投资价值已经显现，今年有望跑赢大市。 与此同时，融资融券也将会给券商业绩提供30%的增量贡献。中信建投证券分析师魏涛认为，由于目前券商股估值处于历史较低水平，具有一定的估值优势，因此随着融资融券试点和新三板扩容的进一步深入，券商的投行业务和资管业务2011年也将步入快速增长期。 创投：股权投资收益可期 除了开发区和券商外，拥有已挂牌公司的参股公司及股权投资的公司也有望从新三板扩容中分一杯羹。 东方证券分析师王明旭指出，大量持有新三板挂牌公司股权的主板上市公司，将更加快捷地实现投资收益，这对创投类和科技类上市公司将带来更多交易性机会。同时，随着新三板的扩容，具备试点资格的高新区内更多的企业将会进入到新三板，创投企业将获得新三板以及转板上市两个不同层面的投资机会，投资者可关注持有新三板挂牌公司股权的上市公司，如持有北京时代、绿创环保等新三板公司股权的紫光股份，参股绿创环保的北新建材，间接参股合纵科技的中国宝安，参股星昊医药、且为第二大股东的双鹭药业等，但需要谨防市场对相关个股的过度炒作。 新三板：机遇大于挑战 2006年1月，经国务院批准，中关村代办股份转让试点正式启动，主要功能是为区内非上市股份有限公司提供股份转让和股权私募服务。因其与老三板标的明显不同而被称为新三板。2009年6月12日，中国证监会和中国证券业协会对中关村代办试点制度进行调整，建立股东分类限售的制度。新制度2009年7月6日正式实施，新制度调整后试点范围仍限于中关村园区的非上市股份公司。 新三板和老三板都是证券公司代办股份转让的平台，为非上市股份有限公司提供股份流通服务，都属于场外交易市场。二者的不同点有：第一，定位和作用不同。第二，挂牌公司性质不同。第三，投资主体不同。第四，交易制度不同。第五，信息披露要求不同。 新三板挂牌对象面向国家级高科技园区企业，目前只有中关村国家自主创新示范区获准试点。非上市公司申请股份在新三板挂牌的条件是：合法存续两年；主营业务突出，并具有持续经营的能力；公司治理结构合理，运作规范；股份发行和转让行为合法合规；取得北京市人民政府出具的非上市公司股份报价转让试点资格确认函；以及其他条件。新三板挂牌虽然规定实行备案监管，但实际执行中仍是审批管理。 挂牌公司在新三板挂牌后可以定向增资，但必须遵循三原则。第一，新老股东双赢。即，使新老股东利益在定向增资的制度安排下都能得到体现。定向增资对象中的新增自然人股东必须是公司管理层、核心技术人员和公司其他员工。同时，定向增资每次新增股东不超过20人，增资后股东人数不超过200人；公司稳健发展。即不允许法人治理结构或内控存在问题的公司融资，不允许恶意圈钱，要根据公司发展需要增资；第三、券商把关。主办券商要做好尽职调查和内核，对募资投向做好盈利分析，不允许券商将责任推给市场。 参与挂牌公司股份报价转让的投资者包括：机构投资者，包括法人、信托、合伙企业等；公司挂牌前的自然人股东；通过定向增资或股权激励持有公司股份的自然人股东；因继承或司法裁决等原因持有公司股份的自然人股东；以及中国证券业协会认定的其他投资者。 证券公司从事非上市公司股份报价转让业务的条件：最近年度净资产不低于人民币8亿元，净资本不低于人民币5亿元；具有不少于15家营业部。 符合条件的新三板挂牌公司，可以申请在场内资本市场上市，并无享受特殊待遇，而是与非新三板挂牌公司一样，都要经过首次公开发行的程序才能在场内资本市场的相关板块上市。 截至2011年3月17日，共有125家企业参与新三板试点，已挂牌公司81家。其中，久其软件已在中小板上市，北陆药业和世纪瑞尔已在创业板上市，现有存量挂牌公司78家。 存量新三板挂牌公司大多科技含量高、成长性好。行业主要分布在信息技术、制造业、计算机以及电力设备和新能源。 构建多层次 资本市场体系的重要一环 我们认为，以新三板为着力点推进场外市场建设是正确的路径选择。 在境外成熟的资本市场体系中，呈现挂牌/上市公司数目趋于减少的正三角结构。截至2011年3月17日，沪深主板共有1368家上市公司，包括沪市的895家和深市主板的473家，主要是大盘蓝筹公司；二板市场共有752家上市公司，其中包括深市中小板562家上市公司和深市创业板190家上市公司；而新三板只78家挂牌公司。可以说，中国的资本市场体系目前还是个头重脚轻的倒三角结构。 因此，有效增加新三板挂牌企业的数量，是推进场外市场建设的关键步骤之一。在这方面，可以采取的措施包括： 第一、在中关村示范区试点的基础上，把新三板挂牌企业注册地范围推广到国内其他具备条件的国家级高新技术产业开发区。第二、放宽对高新技术企业的认定标准。第三、降低新三板挂牌标准。中小企业，尤其是处于初创时期的中小企业，其融资难是一个普遍的难题。扩容后的新三板将是满足其融资需求的良好平台。届时，监管部门对新三板挂牌的相关规则还会进一步放松。 目前坊间热议的一个有关新三板的话题是有可能引入做市商制度。所谓做市商制度，亦称报价驱动制度，是指在证券市场上由具备一定实力和信誉的证券经营法人作为特许交易商，不断地向公众投资者报出某些特定证券的买卖价格，并在该价位上接受公众投资者的买卖要求，以其自有资金和证券与投资者进行对手交易。做市商自身则是通过买卖报价的差额来补偿其所提供相关服务的成本费用，并实现一定的盈利。相比于基于指令驱动的竞价制度，做市商制度具有以下优点：1、交易连续性，可达到即时成交的效果；2、价格稳定，可起到平抑价格大幅波动的效果；3、抑制股价操纵；4、服务市场参与者；5、价格发现功能。做市商制度的缺点：1、缺乏透明度。买卖信息从做市商手中到发布给整个市场的时间相对滞后；2、增加投资者负担。做市商必须运用自有资金承担做市义务；3、增加监管成本。 按规定，参与新三板交易的投资者，应为具备相应的风险识别和承担能力的的五类人，分别为：1、机构投资者，包括法人、信托、合伙企业等；2、公司挂牌前的自然人股东；3、通过定向增资或股权激励持有公司股份的自然人股东；4、因继承或司法裁决等原因持有公司股份的自然人股东；5、协会认定的其他投资者。其中，挂牌公司自然人股东只能买卖其持股公司的股份。 新三板挂牌公司的转板制度，是指当挂牌公司达到高层次资本市场上市的条件后，经过一定程序，到相应的板块上市。市场普遍预期新三板扩容后，将会有直接申请转板的制度安排。宜探索适当的转板制度，构建互补、有序的资本市场体系。 不会对既有市场 造成太大冲击 目前市场对推进场外市场建设是否会对既有市场，特别是深圳中小板和创业板造成冲击，存在着疑虑情绪。 我们认为，推进场外市场建设不会对既有市场造成太大冲击，理由主要有： 第一，新三板挂牌公司确实大多属于高成长企业，但是他们大多数成立时间不长，其经营能力和盈利模式还未经历较长时间，尤其是市场状况发生较大起伏的考验。创业板公司的风险小于新三板挂牌公司，投资者对新三板的投资所要求的风险补偿也将高于投资创业板所要求的风险补偿。 第二，借鉴境外成熟的场外交易市场发展经验，扩容后的新三板应该具有双重功能。 第三，我们认为新三板将不会有自动或无条件的转板机制，所谓的自动转板机制将拉近新三板与中小板或创业板的估值水平的情况并不大可能发生。 第四，由于新三板的特性，证券投资基金并不适合于投资其中。把未来的新三板定位为一个有管理的公开的私募资本市场可能更为合适。 从境外的场外市场发展情况来看，与高层次资本市场相比，场外市场交易呈现成交量大、成交额小、换手率低的特点。我们可以相信，新三板扩容和改革对高层次资本市场的资金分流效应将十分有限，新三板市场的流动性也应该会大大低于场内交易市场。 三大板块的投资机会 我们认为，园区类上市公司、有创投业务的上市公司以及证券公司都将受益于新三板的扩容和改革，其中园区类上市公司将率先受益并且确定性最高。 园区类上市公司将从入住率提高、物业和服务增值以及参股区内公司投资增值等方面受益。国家对高新区的评价指标体系主要包括知识创造和孕育创新能力、产业化和规模经济能力、国际化和参与全球竞争能力和高新区可持续发展能力等4个方面。我们认为，最先纳入试点的很可能是已被确定为建设成为世界一流的科技园区的6大高新区：中关村国家自主创新示范区、上海市张江高科技园区、深圳高新技术产业开发区、武汉东湖新技术开发区、西安高新技术产业开发区和成都高新技术产业开发区和天津滨海高新技术产业区。相关的受益上市公司包括中关村、电子城、张江高科、东湖高新、高新发展和海泰发展。其他规模较大、实力较强、区内企业符合新三板挂牌条件较多的园区还包括广州、苏州、南京和杭州等，受益的上市公司有苏州高新。此外，有创投业务的上市公司将获得股权投资增值。 目前证券公司从事新三板业务获得收入来源主要包括：1、推荐挂牌和定向增资获得推荐费；2、通过撮合代办股份转让获得佣金收入；3、通过挂牌公司转板获得保荐和承销收入。 新三板扩容和改革以后，证券公司从事新三板业务可以获得的受益点包括：1、挂牌公司数量大幅增加带来的挂牌推荐费收入提高，新三板可能获准包括定向增资在内的多种形式再融资也能带来更多推荐费收入；2、如果引入做市商制度，证券公司可获得买卖报价差额收入；3、转板制度理顺以后，有更多的新三板挂牌公司升板到高层次资本市场所获得的保荐和承销收入。 各方机构觊觎新三板扩容掘金A股扩容概念 根据预测，未来3年内，新三板的市值规模和交易额将达到5000亿元的量级，由此给证券公司带来的增量收入有望超过170亿元、净收入贡献度在6%左右，成为其重要的收入来源。 两会期间，中国证监会主席尚福林曾公开表示，目前新三板相关的制度安排已经基本到位，等到条件具备时将择机推出。与此同时，有知情人士透露，关于新三板扩容的方案已经上报国务院，目前正在相关部委征求意见。 显然，大体框架成形的新三板扩容已是如箭在弦。虽然具体的时间表尚未敲定，涉及的关键问题和细节也有待进一步明确，但市场各方已经暗潮涌动跑马圈地的券商机构、闻风而动的风投、关注度提升的投资者，究竟谁能够在这场盛宴中分一杯羹呢？ 券商：做市商制度构建业绩新亮点 挖人才、争客户、跑园区，新三板的发号令还未响，数十家主办券商便急不可待地迈过了起跑线。根据清科研究中心提供的资料，截至目前，具有新三板主办资格的券商已有44家，这其中既包括申银万国、国泰君安等传统老牌券商，也包括平安证券、国信证券、华泰联合等在创业板开疆辟土的后起之秀。 正所谓无利不起早，券商机构之所以如此兴师动众，就是看中了新三板扩容后多种相关业务的获益。国泰君安在最新发布的策略报告中就指出，作为新三板的核心机构，证券公司或成为最大受益者，这在业务规模、产业链条、盈利模式拓展等多方面，均将有所体现。根据预测，未来3年内，新三板的市值规模和交易额将达到5000亿元的量级，由此给证券公司带来的增量收入有望超过170亿元、净收入贡献度在6%左右，成为其重要的收入来源。 而在众多业绩增长点中，做市商制度无疑占据着不可替代的位置。据了解，长期以来新三板市场的交投一直处于冷淡，市场人士认为成交不活跃的根本原因在于普通投资者难以用通常的公司估值方法对具有高风险、高收益特点的新三板挂牌公司进行准确的估值和定价。而实行做市商适度，便可以为市场提供更多流动性，并降低市场的波动。虽然证监会目前并未就新三板是否引入做市商制度给予明确答复，但可以肯定的是，其一旦确认采纳，将给券商机构带来新的发展空间，即通过买卖价格差获取收益。 西部证券新三板业务总经理程晓明在接受记者采访时就表示，扩容后，随着做市商制度的推出，新三板将会具备真正意义上的融资功能，其衍生的收入也与目前完全没有可比性，甚至不能用增长率来形容。有相关资料预测，到2013年，券商获得的做市商价差收入将是2011年的40倍，超过80亿元。 创投私募：转板促成高价哄抢局面 就在各大券商使出浑身解数开拓疆土的同时，创投私募也开始围猎新三板相关公司，试图二度上演创业板的造富神话。来自深圳证券交易所的信息显示，2011年年初至今，共有包括凯英信业、诺思兰德、中海阳等7家新三板上市公司先后发布了定向增资公告。而在这井喷的增资潮中，创投私募几乎占据了参与者的半壁江山。 越来越多的迹象表明，曾在创业板上大发横财的创投私募已经开始转战新三板市场了。对此，清科研究中心的研究人员张兰解释说：目前，风投私募市场的竞争已经趋于白热化，机构间对于优秀企业的争夺十分激烈，新三板企业的涌向，对于资金充裕的私募股权市场而言，不啻为开辟了一片蓝海这是风投私募积极注资三板企业的大背景。更为重要的是，由于注资成本较低，一旦被投企业通过IPO上市，将带来丰厚的回报。 事实上，张兰提及的麻雀变凤凰的转板已有不少先例。资料显示，近两年，有久其软件、北陆药业、世纪瑞尔3家三板企业通过IPO转投深圳中小板和创业板，得以向公众融资：其中，北京科技风投、盈富泰克退出北陆药业，国投高科、启迪创投退出世纪瑞尔，让上述几家机构均收获颇丰。 根据清科研究中心不完全统计，目前中关村代办股份转让系统内，已有14家企业的股东大会通过了决议，将适时启动IPO计划，其中11家企业欲登陆深圳创业板市场。可以预见，创业板、中小板将会成为大多数新三板公司的下一个目的地，而押宝有转板可能性的公司，也会成为私募风投的投资热点之一。 此外，国信证券的一位分析人士也表示：除去通过二级市场实现资本退出外，私募风投还可以通过新三板市场转让已有的投资项目，这不仅可以大大缩短资金回笼的时间，也便于寻找到更加优质的投资目标。 个人投资者：交易门槛提升表明风险或大于机会 目前，个人投资者是否能够参与、如何参与新三板，制度尚未明确。但据业内传言，新三板扩容实施方案将在三方面实现突破，其中就包括了新三板市场对个人投资者开放。不过，深交所理事长陈东征在两会期间接受记者采访时也指出，新三板的投资门槛一定比创业板高，因为新三板市场的风险更大。 据市场人士的介绍，这种风险主要来源于两个方面：一是新三板市场挂牌企业规模小、经营风险大、信息披露相对不完善，个人投资者进场交易存在对市场潜在风险认识不足、对挂牌公司不了解的可能性，难以对相关公司进行长期投资；二是新三板扩容后，流动性仍然是比较大的问题，对于小市值的个股而言，流动性往往是短期暴跌的重要原因，因此在新三板交易初期，很可能出现有价无市的局面。 而针对新三板能否通过转板复制创业板的一夜暴富，陈东征更直言：虽然企业进入新三板的门槛应该比创业板高，但登陆新三板不等于IPO。对此，一位业内人士指出，根据测算，未来将会有上万家企业在新三板挂牌交易，对于普通的投资者而言，要万里挑一的捕捉到能成功转板的机会比较难，甚至能用撞大运来形容。 在辨识能力不足的情况下，有市场人士建议说，有参股意愿的个人投资者不妨关注一下PE界知名人士投资的公司。资历深的投资人士所选择的公司往往具有发展潜力，投资者可以适当作为参考。 A股市场：掘金新三板扩容概念 按照历史经验，具备发展潜力的新生事物，往往能够在A股市场给投资者带来交易机会，新三板的扩容也不例外。著名财经评论人张中秦日前就表示，在新三板逐步开放至完全市场化的过程中，个人投资者有能力在控制风险的前提下，谋求超额收益。对于存在于新三板市场中的已挂牌企业，由于这些公司大多不为人知，在信息不对称的局面下，反而给市场一次价值发现的机会，而这个机会将给予那些有调研能力和研究水准的投资者。张中秦进一步表示：此外，目前新三板的估值普遍采取创业板的估值倒推模式，换言之，新三板的股价根据未来转创业板的时间折现取得。在这种模式下，转板的时间和创业板的估值水平将是两个重要的参考值，投资者可以在这两个指标发生变化的时候，获得新三板个股的估值套利机会。 华泰联合证券业在日前发布的策略报告中指出，新三板扩容将利好三类个股：一是试点园区增加，综合实力较强，拟挂牌企业数居前的高新技术园区；二是做市商制度有望破题，在新三板市场业务具有先发优势的主办券商；三是打通多层次资本市场之间的通道是新三板发展的必然需求，建立绿色转板制度或不能一蹴而就，但如有所突破，将利好投资于新三板的创投企业。 新三板挂牌在即挖掘影子概念股藏宝图 散户如何淘宝新三板 证监会主席尚福林近日表示，新三板扩容相关制度安排已基本到位，但还有一些技术细节需要解决。同时，市场消息指出，为保证新三板扩容后的稳定发展，监管机构正酝酿新设一个新三板日常监管的交易所。种种迹象表明，酝酿多年的新三板扩容试点有望在今年真正破题。那么，投资者究竟该如何淘宝新三板呢？对此，记者进行了一番梳理，以便广大投资者做好充分备战。 首批试点不会太多 综合目前市场信息来看，按照正常的工作进度，关于新三板的企业挂牌规则、信息披露规则、交易制度、结算规则、合格投资者管理办法等一系列制度建设有望在今年上半年基本成型，各园区开始正式上报拟挂牌企业的申报材料，如果进展顺利，最快三季度，首批扩容企业将正式登陆三板市场。另据了解，首批扩容的试点园区大约有15家-20家，虽然入围者已有初步排名，但由于竞争激烈，结果仍存在变数。 事实上，此前选择以新三板为融资渠道的企业必须成为中关村高新技术企业。这也是新三板衡量企业资格的唯一硬性指标。按照现行规定，高新技术企业是指，企业持续进行研究开发与技术成果转化，形成核心自主知识产权，并以此为基础开展经营活动，在中国境内注册1年以上的居民企业。 对于新三板扩容首批试点园区的数量问题，深交所理事长陈东征表示，具体数字还没确定，但第一批不会太多，企业上市肯定会分步进行。准确的数字还得问科技部，现在国家级的园区大概有50多家。 有市场人士预测，实施新的试点方案后，新三板将呈现四大特点：企业规模将远远高于主板和创业板市场；挂牌更加快捷；融资手段更加多样化，更加灵活；有良好的交易退出机制。在目前已有协议交易、集中竞价的基础上，进一步引入做市商交易模式等更为有效的方式，市场资源配置能力将进一步提升。 散户参与门槛待定 在各类新三板消息中，有一则和投资者关系最大--即新三板拟引入个人投资者，门槛可能借鉴创业板、股指期货合格投资者的标准，考虑参照2年股龄，50万元资金拟定。 对此，陈东征指出，新三板的投资门槛一定比创业板更高。并不是不让个人投资者进入新三板市场，而是需要设定准入门槛以规避风险。新三板的转让应该是让有实力承担风险的人进去，当然，他们也有机会获得更大的收益。 事实上，我国监管部门对于个人投资者参与新三板一直持谨慎态度。回顾2006年新三板开办初期，监管层要求投资者最小报价单位为3万股/手，导致具备参与交易条件的投资者数量很少，市场交投活跃度也一直较低。 到了2009年6月，中国证券业协会组织修改试点办法，个人投资者投资新三板的大门暂被关闭。中国证券业协会有关部门负责人对此的解释是--考虑到风险的问题，倾向于机构参与新三板交易。 值得关注的是，由于新三板的公司均具有高新认证，一旦转板成功，登陆中小板或者创业板，股价暴涨是意料之中的事，这也是新三板令个人投资者青睐的最大因素。不过有市场人士对此表示，根据历史数据，将希望寄托于转板后的麻雀变，恐怕并不现实。 投资把握三条主线 虽然个人投资者参与新三板门槛未定，但在在二级市场上，一些具有相关概念的新三板影子股已经成为资金关注的焦点。 就目前而言，相关个股的强势行情还有进一步延续的可能性，有市场人士认为，一方面，当前A股市场呈现出强势振荡的格局，市场需要新的兴奋点以聚集人气。而作为长期沉寂的板块，更有望作为冷门黑马股而反复活跃。另一方面，相关板块的题材和业绩双双突出，尤其是题材尚未兑现。毕竟新三板在两会之前可能只是预期，实质性的落实还要等监管方面的说法，这一时间周期为题材的充分炒作提供了条件。更为重要的是，相关个股的业绩也呈现出良性增长态势，为下一阶段的发展积聚了后劲。 根据东方证券最新发布的策略报告，在新三板改革进入倒计时之际，投资者不妨从以下三条主线把握其中机会：一是作为扩容直接受益者的高新园区类上市公司；二是根据公开信息显示的转板候选企业的持股公司；三是相关券商。东方证券介绍说，美国资本市场的经验表明，做市商业务一般占据券商全部业务利润的40%以上，因此，新三板所在地的当地券商更有机会获得做市商资格，投资者可适当关注。 挖掘新三板受益股藏宝图 今天的新三板还只对机构和特殊自然人开放，并设置了3万股的最低交易单位。显然，这在保护了风险承受能力较差的中小投资者的同时也使得该市场流动性明显不足，融资和定价效率低下。一份最新研报以此形容了新三板交易的现状。 也正因为此，媒体关于扩容后，新三板交易制度改革的一系列报道时常见诸报端。其中不乏凡符合2年股龄，50万资金等标准的个人投资者将被允许投资新三板，最低交易单位将由3万股改为1000股，以及新三板将引入做市商，实施备案制，建立转板机制等猜测。 目前，对于未来新三板交易最为明确的改革是做市商制度，市场分析人士认为，这将给证券公司的业务模式带来革命性的变革，也将是新三板业务最重要的收入来源。 除做市商制度外，直投业务也被视作券商获利新三板扩容的又一渠道，在众多开展直投业务的券商中，中信证券无疑具有代表性。目前其麾下金石投资项目数量已达20家，投资额接近23亿元，直投项目已经陆续进入收获期。而中信证券也将继续增资金石投资，将其打造成公司核心业务之一。此外，海通证券旗下有两大直投平台，分别是海通开元资产管理公司和海富产业投资基金。中比基金是最早的券商直投公司，海通开元30亿元的注册资金也排在券商直投公司的第一位。 在融券商、创投双重身份于一体的券商股以外，创投股也是受益新三板扩容的一只主力军。目前沪深两市中，新三板概念股主要有：张江高科、东湖高新、苏州高新、紫光股份、北新建材、中国宝安、双鹭药业、东北证券、长江证券。 新三板的前世今生 在2000年，为解决主板市场退市公司与两个停止交易的法人股市场公司的股份转让问题，由中国证券业协会出面，协调部分证券公司设了代办股份转让系统，被称之为三板。由于在三板中挂牌的股票品种少，且多数质量较低，要转到主板上市难度也很大，因此很难吸引投资者，多年被冷落。 为了改变中国资本市场这种柜台交易过于落后的局面，同时也为更多的高科技成长型企业提供股份流动的机会，有关方面后来在北京中关村科技园区建立了新的股份转让系统，这就被称为新三板。无疑，企业在新三板挂牌的要求，要高于老三板，同时交易规则也有变化，譬如只允许机构投资者参与等。新三板在很多地方确是实现了突破的，但客观而言，不过新三板的现状仍难以让人满意，甚至现在很多股市上的投资者根本就不知道市场体系中还有新三板的存在。新三板与老三板最大的不同是配对成交，现在设置30%幅度，超过此幅度要公开买卖双方信息。资金结算指定在建设银行相关授予资格分支机构，本地区域建设银行是否可以托管要去建设银行咨询，一般是冻结状态，使用时要预约。 目前新三板有61家北京中关村挂牌公司，而且数量在不断的增长中，将扩展到武汉，上海，西安等全国各高新科技园区。新三板的多家公司在股东人数不突破200人的条件下，已经和正在进行定向增发实现再融资，将大大为新三板增添吸引力。中关村科技园区非上市股份有限公司股份报价转让与现有股份转让有着较大的不同，投资者应予以注意。新三板扩容已经日益临近，包括武汉东湖高新区、天津新技术产业园区等多个国家级高新园区正力争设立新三板。根据券商观点，新三板概念的生力军包括三大板块，即券商、参股新三板及高新区个股。
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